精工轉債733496打新價值如何

　　精工轉債評級 AA ，發行規模 20.000 億元，目前百元股票含權 21.73 元，轉股溢價率 9.41%。

　　轉債信息

　　債底為94.15元，YTM為2.71%。精工轉債期限為6年，債項評級為AA，票面面值為100元，本次債券第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%.到期贖回價格為票面面值的112%（含最后一年利息）按照中債6年期AA企業債到期收益率（2022-4-20）3.7679%作為貼現率估算，債底價值為94.15元，純債對應的YTM為2.71%，具有一定的債底保護性。

　　平價為93.6元。轉股期為自發行結束之日起滿 6個月后的第 1 個交易日起至可轉債到期日止。初始轉股價5元/股，精工鋼構（600496.SH）2022-4-20的收盤價為4.68元，對應轉債平價為93.6元。精工轉債的下修條款為：15/30，80%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：30，70%，該轉債的條款設置中性。

　　總股本稀釋率為16.58%。若按精工轉債（110086.SH）初始轉股價5元/股進行轉股，轉債發行對總股本和流通盤的稀釋度分別為16.58%和16.58%，對股本造成的攤薄壓力較大。

　　正股基本面行情

　　精工鋼構是一家大型鋼結構建筑一體化服務企業。公司的主要業務為鋼結構建筑及圍護系統的設計、制作、施工和工程服務，是集設計、制作、安裝、服務于一體的業務經營模式。主要產品體系包括用于輕型工業廠房、倉庫等的工業建筑體系（輕型鋼結構）、用于寫字樓、商業用房、民用建筑的商業建筑系統（多高層重型鋼結構）以及用于機場航站樓、火車站、文化體育場館等的公共建筑系統（空間大跨度鋼結構產品）。公司積極開展裝配式建筑的研發和推廣，并形成了PSC住宅體系、公寓體系、學校體系、醫院體系、辦公樓體系五大產品體系。

　　2016年以來公司營收不斷增加，2016-2020年復合增速為17.28%。公司2021年前三季度實現營業收入103.95億元，同比增加33.95%，實現歸母凈利潤5.60億元，同比增加14.85%。自2016年以來，公司營業收入總體呈現上升趨勢，同比增長率持續波動，2016-2020年復合增速為17.28%。與此同時，歸母凈利潤總體也呈現上升趨勢，2016-2020年復合增速為55.95%。

　　公司營業收入構成較為穩定，工業建筑為主要收入來源。自2018年至2020年，工業建筑收入占營業收入的比重均在50%左右，是公司營業收入的主要來源，營業收入構成較為穩定。

　　公司銷售凈利率和毛利率略降后升趨勢，三費率水平呈下降趨勢。2019-2021Q1-3，公司銷售凈利率分別為3.91%、5.62%和5.37%，銷售毛利率分別為15.18%、15.68%和13.95%。三費費用率略有下降，其中管理費用率占比最大。

　　申購建議

　　預計精工轉債上市首日價格在108.77-110.59元之間。按精工鋼構2022-4-20的收盤價4.57元測算，當前精工轉債平價為91.4元，略低面值�？蓞⒄盏目杀葹轼櫬忿D債，其上市絕對價格114.2元，轉股溢價率30%左右。預計精工轉債上市首日轉股溢價率在18-23%之間，對應的上市價格在108.77-110.59元區間。

　　預計中簽率0.013-0.016%。美錦轉債總申購金額為35.9億元，假設配售比例為60%，那么留給網上網下投資者的申購金額為14.36億元，測算下來中簽率在0.013-0.016%之間。

　　整體來看，精工轉債條款設置有利于投資者，當前平價略低面值，具備一定吸引力。建議一級積極配置。