精工轉債733496投資價值如何

　　4月22日精工轉債（滬市110086）申購，發行規模20億，預估上市價110~115元。

　　轉債信息

　　當前債底估值為90.12元，YTM為2.41%。精工轉債存續期為6年，大公國際評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期贖回價格為票面面值的112%（含最后一期利息），以6年AA中債企業債到期收益率4.2376%（2022/4/19）計算，純債價值為90.12元，純債對應的YTM為2.41%，債底保護一般。

　　當前轉換平價為94.00元，平價溢價率為6.38%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即6月（2022年10月28日至2028年04月21日）。初始轉股價5.00元/股，正股精工鋼構4月19日的收盤價為4.70元，對應的轉換平價為94.00元，平價溢價率為6.38%。

　　轉債條款中規中矩。下修條款為“15/30、80%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。

　　總股本稀釋率為16.58%。按初始轉股價5.00元計算，轉債發行20.00億對總股本的稀釋率為16.58%，對流通盤的稀釋率為16.58%，對股本造成的攤薄壓力較小。

　　正股基本面信息

　　精工鋼構是鋼結構行業龍頭企業，憑借為客戶提供系統化、集成化的能力以及更為完善的產業鏈、更為豐富的產品線及更加便捷有效的服務，承接了包括地區體育場“鳥巢”工程、101層的上海環球金融中心、“小蠻腰”（廣州新電視觀光塔）、北京大興國際機場、北京首都國際機場T3航站樓、杭州灣跨海大橋海中平臺、廣州火車站、港珠澳大橋香港邊檢大樓、孟加拉達卡國際機場、卡塔爾盧塞爾體育場等多項地區或地方標志性建筑，行業影響力顯著。

　　隨著我國國民經濟的發展尤其是工業化和城市化進程的快速，我國鋼結構行業不斷發展壯大。根據中國建筑金屬結構協會鋼結構分會的統計，國內鋼結構產量從2017年的6，145萬噸增長到2020年的8，138萬噸，產值從5，100億元增長到8，100億元，年均復合增長率分別達到9.82%和16.67%，市場容量增長較快。鋼結構建筑的應用在美國、英國等西方已經歷了上百年歷史。目前，發達地區鋼結構建筑在整個建筑中所占比重達到30%-50%，在西方主要發達地區以及日本等國，其鋼結構建筑占建筑總面積的比重已達到甚至超過50%。

　　近五年來，我國鋼結構產值和產量雖然每年不斷增長，但鋼結構用鋼量占全國粗鋼產量的比例一直在7%-8%浮動，而鋼結構產值占建筑總產值的比例僅為2.3%-3.3%，與主要發達地區相比仍有較大差距。雖然我國建筑鋼結構在近年來從產量和應用領域來看都有大幅提高，但總體而言我國的建筑鋼結構領域起步仍然較慢，鋼結構產量低于日本、美國等發達地區，而建筑鋼結構在建筑領域的應用更是遠遠落后�！朵撹F工業調整升級規劃（2016-2020年）》指出，目標到2020年鋼結構用鋼占建筑用鋼比例從2015年的10%提升到25%以上;加快鋼結構建筑推廣應用，力爭鋼結構用鋼量由目前的5，000萬噸增加到1億噸以上。根據中國建筑金屬結構協會鋼結構分會不完全統計，2020年度全國建筑業房屋建筑竣工面積38.5億平方米，其中鋼結構建筑竣工面積4.55億平方米，占比11.81%。綜上，鋼結構建筑在我國仍有較大的發展空間。

　　鋼結構建筑具有綠色建筑的天然屬性。首先，鋼材具有較好的可回收性，鋼結構建筑使用壽命到期之后，廢棄鋼材仍能回收使用從而減少對基礎礦石資源的消耗，更好地實現資源循環，有利于節約自然資源。其次，鋼結構建筑在制造和施工階段，在減碳排、環保、節能、節水等方面也具備顯著優勢，根據中國工程院戰略咨詢報告，鋼結構建筑比混凝土建筑，可減少15%的碳排、減少59%的粉塵、減少51%的固廢，并且節約12%的能耗和節約39%的用水。建筑業節能減排、低碳城市建設將持續推動鋼結構建筑的發展。