貴輪轉債070589投資價值如何

　　貴輪轉債，AA，集資18億，正股價4.45元，轉股價4.60元，轉股價值96.74元，6年期的轉債，利息分別為0.3/0.5/1.0/1.5/1.8/2，利息和7.1%，到期贖回價格110元（含最后一年利息）。

　　轉債信息

　　當前債底估值為90.15元，YTM為2.41%。貴輪轉債存續期為6年，聯合評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期贖回價格為票面面值的110%（含最后一期利息），以6年AA中債企業債到期收益率4.2308%（2022/4/20）計算，純債價值為90.15元，純債對應的YTM為2.41%，債底保護較好。

　　當前轉換平價為99.35元，平價溢價率為0.66%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2022年10月28日至2028年4月21日。初始轉股價4.60元/股，正股貴州輪胎4月20日的收盤價為4.57元，對應的轉換平價為99.35元，平價溢價率為0.66%。

　　轉債條款中規中矩。下修條款為“15/30、85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。

　　總股本稀釋率為25.43%。按初始轉股價4.60元計算，轉債發行18.00億對總股本和流通盤的稀釋率分別為25.43%和27.21%，對股本造成的攤薄壓力較大。

　　公司簡介：

　　貴州輪胎屬于汽車零部件業，實控人貴陽市國資委，公司主要從事商用輪胎生產，2019年以來公司持續“雙基地”建設，產能規模不斷提升，受益于輪胎銷量提升以及原材料價格下降，公司盈利能力不斷加強，經營獲現處于較好水平。

　　公司成立于1994年，上市時間1996年3月，目前公司市值51.06億，有息負債率28.8%，當前市盈率PE13.82，市凈率PB0.863。目前市值約51.1億，市盈率約13.8倍，市凈率約0.88倍。

　　貴州輪胎的盈利能力較差，目前ROE約6.46%，ROIC約4.94%，屬于輪胎板塊。

　　2021年公司實現營業收入同比增長7.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比減少67.52%，利潤減少主要原因系上游材料價格大幅上漲。州輪胎不屬于好生意好公司，不適合長期投資。

　　主要風險：

　　1、輪胎行業受市場競爭、原材料價格波動影響大。

　　2、在建及擬建項目投資規模較大，未來面臨較大的資本支出壓力。